قراءة تحليلة: لطالما كان ضعف الدولار جزءًا من خطة ترامب

ترجمة: رؤية نيوز

من الناحية النظرية، لا يُفترض أن يُؤثر تصريح الرئيس ترامب يوم الثلاثاء بأنه راضٍ عن ضعف الدولار. فخياراته معروفة، ولا ينبغي أن تُؤثر التصريحات على الأسواق ما لم تُدعم بأفعال.

لكن في هذه الحالة، يُتوقع أن تُؤكد الأفعال هذه التصريحات؛ ففي الأسبوع الماضي، استفسر مجلس الاحتياطي الفيدرالي، نيابةً عن وزارة الخزانة، عن قيمة الين، في خطوةٍ تُعتبر تمهيدًا لبيع الدولار مقابل الين، ربما بالتعاون مع السلطات اليابانية.

ويوم الأربعاء، صرّح وزير الخزانة سكوت بيسنت بأن الولايات المتحدة لم تتدخل، لكنه سبق أن أثار موضوع قيمة العملات مع نظرائه في اليابان وكوريا الجنوبية. ويوم الثلاثاء، اشتكى ترامب من أن الصين واليابان “لطالما رغبتا في خفض قيمة عملتيهما”.

في العادة، لا يُمكن للتدخل أن يُغير أسعار الصرف بشكلٍ مستدام ما لم يكن مدعومًا بأسس اقتصادية متينة، وأهمها السياسة النقدية. وهنا أيضًا، تُرجّح الاحتمالات انخفاض قيمة الدولار.

يعتزم ترامب تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة لتحفيز النمو وسوق الأسهم، لا لرفعها بسبب المخاطر المحتملة التي قد تشكلها الرسوم الجمركية أو ضعف الدولار أو انخفاض البطالة على التضخم.

وبالتالي، فإن تراجع الدولار ليس مجرد تقلبات سوقية عادية، بل هو نتيجة طبيعية لإعطاء الولايات المتحدة الأولوية لدور الدولار المحلي على حساب دوره العالمي، وهذا لا يعني بأي حال من الأحوال نهاية مكانته كعملة احتياطية، ولكنه يمثل هزة أخرى تهزّ الافتراضات المتعلقة بالاقتصاد العالمي.

وكان آخر جهد منسق بذلته الولايات المتحدة لخفض قيمة الدولار هو اتفاقية بلازا عام 1985 مع دول كبرى أخرى، تلتها اتفاقية اللوفر عام 1987 لوقف تراجعه. ومنذ ذلك الحين، اتسمت سياسة الدولار في معظمها بالتجاهل المتعمد: دعمٌ كلامي لقوة الدولار دون أي إجراءات عملية.

يُعد الدولار العملة الاحتياطية العالمية، والعملة المفضلة للتجارة والتمويل عبر الحدود، وحفظ الثروة. هذا يُسهّل على الولايات المتحدة إصدار سندات خزانة بمليارات الدولارات.

لكن الطلب الأجنبي على هذه السندات يميل إلى رفع قيمة الدولار، مما يُفاقم العجز التجاري الأمريكي ويُضعف قطاع التصنيع. بعبارة أخرى، يُعدّ العجز التجاري والطلب العالمي على سندات الخزانة وجهين لعملة واحدة.

كتب ستيفن جين، خبير استراتيجيات العملات المخضرم في شركة يوريزون إس إل جيه كابيتال، هذا الأسبوع: “أعطت الإدارات السابقة الأولوية لأداء أسواق رأس المال، واعتقدت أن تراجع الصناعة في الولايات المتحدة كان نتيجة حتمية لاقتصاد عالمي أكثر كفاءة”، وأضاف أن ترامب يرفض هذا الإجماع، إذ يرى أن إعادة التصنيع ضرورية للأمن القومي.

قبل انتخابات عام 2024، طرح ستيفن ميران، الذي أصبح لاحقًا مستشارًا في البيت الأبيض، وهو الآن محافظ في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، اتفاقية “مار-إيه-لاغو” التي بموجبها توافق الدول الأخرى على خفض قيمة الدولار مقابل تخفيف الرسوم الجمركية. لم يُكتب لهذه الاتفاقية النجاح، لكن فكرتها لا تزال قائمة.

وبينما كرر بيسنت يوم الأربعاء شعار “الدولار القوي”، لم يتبنَّ ترامب نفسه هذا الرأي قط، إذ صرّح لصحيفة وول ستريت جورنال عام ٢٠١٧: “أعتقد أن الدولار أصبح قويًا جدًا… وهذا سيضر في نهاية المطاف”.

يرى ترامب أن قوة الدولار، مثل ارتفاع أسعار الفائدة، تتعارض مع أولوياته: النمو الأسرع، وإعادة توطين الصناعات التحويلية، وتقليص العجز التجاري.

تاريخيًا، ارتفعت قيمة الدولار عندما تفوق أداء الاقتصاد الأمريكي. وهذا ما حدث في العقد الذي سبق انتخاب ترامب عام ٢٠٢٤، وافترض المستثمرون أن هذا سيستمر في ظل سياساته. حتى أن تعريفاته الجمركية اعتُبرت إيجابية للدولار، لأن أسعار الصرف تميل إلى تعويض آثار التعريفات.

لكن في أبريل، عندما فرض ترامب تعريفات جمركية باهظة على الجميع تقريبًا، انهارت هذه العلاقة التقليدية. ومنذ ذلك الحين، أدى التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي إلى نمو اقتصادي أفضل من المتوقع، وتسجيل أرقام قياسية متتالية في سوق الأسهم. ومع ذلك، انخفض الدولار، بينما ارتفع سعر الذهب، الذي يُعدّ ملاذًا آمنًا ضد انخفاض الدولار.

أدت حروب ترامب التجارية وتهديده بضم غرينلاند، وهي منطقة شبه مستقلة تابعة للدنمارك وحليف عسكري، ومطالبه بأن يذعن الاحتياطي الفيدرالي لأولوياته السياسية، إلى زعزعة الثقة في العلاقات الدولية والمؤسسات الأمريكية.

وقد استجاب المستثمرون بمحاولة تقليل انكشافهم على الدولار دون تقليل انكشافهم على الأسهم الأمريكية، وذلك من خلال التحوط على سبيل المثال.

ويقول أجاي راجادياكشا، الرئيس العالمي للأبحاث في باركليز: “على مدى عقد من الزمان، كان الدولار بمثابة صفقة رابحة من جانب واحد. وفجأة، يبدو أن هذا الوضع قد يتغير. فإذا كانت الإدارة الأمريكية مرتاحة لضعف العملة، وهو ما يبدو عليه الحال، فلن يكون الدولار صفقة رابحة من جانب واحد. وهذا يغير كل شيء”.

قد تكون هناك فوائد قريبة الأجل للاقتصاد الأمريكي؛ فبينما يؤدي انخفاض قيمة العملة والتعريفات الجمركية إلى تثبيط الواردات، فإن انخفاض قيمة العملة يعزز الصادرات أيضًا، دون حالة عدم اليقين والتشوهات التي تنطوي عليها التعريفات الجمركية.

لكن ثمة تكاليف محتملة، فقد أظهرت الأبحاث أن المستثمرين مستعدون للتخلي عن جزء من العائد مقابل امتلاك أصول “آمنة” مثل سندات الخزانة الأمريكية المقومة بالدولار، والتي تدعمها قوة الحكومة الأمريكية واستقرارها. وتُخفّض هذه الميزة، المعروفة بـ”علاوة الأمان”، تكاليف الاقتراض الأمريكية.

ومنذ أبريل، بدأت هذه العلاوة بالتآكل، بحسب هانو لوستيج، أستاذ المالية في جامعة ستانفورد. وأضاف: “بدأ المستثمرون يشعرون بالقلق تدريجيًا بشأن أمان سندات الخزانة”.

وأوضح أنهم لا يخشون التخلف عن السداد، بل ربما يخشون أن تسمح الولايات المتحدة بارتفاع التضخم لتقليل القيمة الحقيقية لديونها.

كما أن انخفاض قيمة الدولار قد يُساهم في زيادة التضخم من خلال أسعار السلع المستوردة والسلع الأساسية، المقومة بالدولار والتي تميل إلى الارتفاع مع انخفاض قيمته.

وقد ارتفعت أسعار النفط هذا العام، بينما ظلت معدلات الرهن العقاري ثابتة تقريبًا، على الرغم من سعي ترامب لخفض كليهما من خلال السيطرة على نفط فنزويلا والتدخل في سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

ما لن يحدث: بيع الدولار بدافع الذعر، كما حدث مع دول صغيرة أدت إلى انهيارها. مهما كانت عيوبه، لا يوجد بديل للدولار كعملة احتياطية عالمية. هذه إحدى المسلّمات الراسخة حول العالم التي تبدو آمنة.