تحليل: قيادة باول لمعركة بنك الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم لم تنته بعد وقد تصبح أكثر صعوبة

ترجمة: رؤية نيوز

قاد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أقوى بنك مركزي في العالم خلال فترة مضطربة للاقتصاد الأمريكي، من الوباء إلى نوبة تاريخية من التضخم بعد فترة وجيزة، لكن المهمة لم تنته بعد.

ويعد التضخم الآن أقل بكثير من أعلى مستوياته في 40 عامًا في عام 2022، عندما أطلق البنك المركزي الأمريكي حملة رفع أسعار الفائدة العدوانية التي دفعت أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها في 23 عامًا، وجاء كبح التضخم في أكثر من عامين بقليل دون التسبب في ركود على الرغم من تحذيرات المنتقدين ومن باول نفسه من أن مثل هذا الإجراء قد يخلق بعض “الألم” للأميركيين.

وعندما يبدو أن البنك المركزي قد روض التضخم – فهو حاليًا أعلى قليلاً من 2٪، وفقًا لمقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي – يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة باول مجموعة جديدة من التحديات الاقتصادية.

وقد هدد الرئيس المنتخب دونالد ترامب بفرض تعريفات جمركية باهظة وتنفيذ عمليات ترحيل جماعية، وكلاهما من شأنه أن يرفع التضخم مرة أخرى ويعقد مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

حتى أن مرشح ترامب لمنصب وزير الخزانة، سكوت بيسنت، فكر علنًا في كيفية تقويض نفوذ باول قبل انتهاء ولايته في بنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026، وقال بيسنت مؤخرًا إنه يعتقد أن باول يجب أن ينهي ولايته.

وقال جيمس بولارد، الذي أنهى فترة ولاية استمرت 15 عامًا كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس في عام 2023، لشبكة CNN إن الانتقادات التي وجهت إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي لتصنيف التضخم على أنه عابر في عام 2021 وبالتالي كان بطيئًا في التصرف كانت “عادلة”.

لكن بولارد، الذي صوت على قرارات أسعار الفائدة كجزء من لجنة صنع السياسات في بنك الاحتياطي الفيدرالي، أضاف أنه مع وجود باول على رأس القيادة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه قد نجح أيضًا في تحقيق هبوط ناعم، عندما يتم ترويض التضخم دون ركود.

والواقع أن تهديدات ترامب بفرض تعريفات جمركية صارمة، إذا أصبحت حقيقة واقعة، قد تشعل حربا تجارية عالمية، وتؤجج التضخم مرة أخرى، ليُصبح الاقتصاد الأكبر في العالم معرض للخطر.

رهانات باول الكبرى

تعد الأداة الرئيسية التي يستخدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي هي سعر الفائدة الرئيسي، الذي يؤثر على تكاليف الاقتراض في مختلف أنحاء الاقتصاد، وتُستخدم هذه الأداة لتوجيه الاقتصاد نحو هدفي بنك الاحتياطي الفيدرالي المتساويين المتمثلين في استقرار الأسعار والحد الأقصى من العمالة، ويوازن البنك المركزي تركيزه اعتمادًا على أي جانب من ولايته المزدوجة يحتاج إلى مزيد من الاهتمام.

فعلى سبيل المثال، عندما خسر أصحاب العمل أكثر من 20 مليون وظيفة في الجائحة، ركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على دعم سوق العمل من خلال تحفيز الاقتصاد من خلال خفض أسعار الفائدة، وفي عام 2022، عندما بلغ التضخم ذروته في أربعة عقود، عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي على تبريد الاقتصاد من خلال رفع أسعار الفائدة لترويض الطلب.

ومع ذلك، ليس الأمر بهذه البساطة دائما، وهنا يأتي رهان باول الفاشل: فقد اعتقد هو ومسؤولون آخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم سوف يعود إلى طبيعته بعد فترة وجيزة من انتعاشه في منتصف عام 2021 مع صعود الاقتصاد الأميركي من أعماق الجائحة، ولكن هذا لم يحدث، واستمر التضخم في الارتفاع.

لذا بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في مارس 2022، ولكن بضع زيادات في أسعار الفائدة لم تمنع التضخم من الارتفاع بشكل حاد مع تجاوز أسعار البنزين 5 دولارات للغالون وهبوط معنويات المستهلكين إلى أدنى مستوى قياسي.

أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي حملته الأكثر عدوانية لرفع أسعار الفائدة منذ ثمانينيات القرن العشرين، حيث رفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها منذ عقدين في يوليو 2023، حيث أبقى المسؤولون على أسعار الفائدة لأكثر من عام.

انتقد المنتقدون بنك الاحتياطي الفيدرالي وباول، فعلى سبيل المثال وصفته السناتور الديمقراطية إليزابيث وارن بانتظام بأنه قاتل الوظائف.

وتوقع خبراء الاقتصاد في جميع أنحاء وول ستريت حدوث ركود حيث حاول البنك المركزي تبريد الاقتصاد لإبطاء وتيرة التضخم، حتى أن العديد من أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعوا حدوث تباطؤ في مرحلة ما، لكن الاقتصاد أثبت مرونته بشكل ملحوظ واستمر في النمو بدلاً من ذلك.

ثم جاء الرهان التالي عالي المخاطر لباول؛ والذي تمثل في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة حتى مع دعوة العديد من خبراء الاقتصاد إلى التخفيضات. لقد انتظر البنك المركزي حتى سبتمبر لخفض أسعار الفائدة ــ بعد أكثر من عام كامل من توقفه عن رفع أسعار الفائدة، ثم شرع المسؤولون في خفضين آخرين في وقت لاحق من العام.

ولكن مسار التضخم في العام المقبل موضع شك كبير، وخاصة بسبب الرئيس المنتخب ترامب.

باول سيخضع للاختبار مرة أخرى

إن إعادة انتخاب ترامب تأتي بتداعيات كبيرة على الاقتصاد الأميركي، والبنك الاحتياطي الفيدرالي وباول نفسه.

وأعلن ترامب مؤخرا أنه ينوي فرض تعريفة جمركية بنسبة 25% على جميع السلع المستوردة من المكسيك وكندا، بالإضافة إلى رسوم إضافية بنسبة 10% على السلع القادمة من الصين.

ويتوقع خبراء الاقتصاد أن تؤدي هذه التعريفات ــ بالإضافة إلى أجزاء أخرى من أجندة ترامب الاقتصادية، مثل عمليات الترحيل الجماعي التي قد تجعل من الصعب على أصحاب العمل العثور على عمال ــ إلى ارتفاع التضخم.

ولكن العديد من هؤلاء الخبراء الاقتصاديين أنفسهم أشادوا بالعمل الذي قام به باول حتى الآن وقالوا لشبكة CNN إنهم يشعرون بالثقة في قدراته على إدارة ما سيأتي بعد ذلك.

وقال بولارد، الذي يشغل الآن منصب عميد كلية ميتش دانييلز لإدارة الأعمال في جامعة بيردو: “لقد أظهر أنه قادر على التعامل مع حالة عدم اليقين والمواقف الجديدة من خلال تغيير رأيه بسرعة إلى حد ما”.

وقال باول نفسه هذا الشهر إن هناك الكثير من الأمور المجهولة التي لا يزال يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبدأ في النظر فيها بشأن تأثير تهديدات ترامب بالرسوم الجمركية.

وقال باول في وقت سابق من هذا الشهر في فعالية في نيويورك: “نحن لا نعرف حجم هذه الإجراءات، ولا نعرف توقيتها ومدتها، ولا نعرف ما هي السلع التي ستخضع للرسوم الجمركية، ولا نعرف ما هي السلع التي ستخضع للرسوم الجمركية، ولا نعرف كيف سيؤثر ذلك على الأسعار”. “هذه قائمة جزئية للأشياء التي لا نعرفها”.

باول ليس غريبا على عدم اليقين

قالت إيلين زينتنر، كبيرة الاستراتيجيين الاقتصاديين في مورجان ستانلي لإدارة الثروات، لشبكة CNN عند وصف مهارة باول في توجيه بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال لحظات عدم اليقين: “إذا كنت سأصف الرئيس باول بكلمة واحدة، فستكون” سريع البديهة “. “وإذا كنت تريد أن تكون سريع البديهة، فيجب أن تعتمد على البيانات”.

تم تعيين باول لقيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب نفسه، لكن إعجاب الرئيس القادم تحول إلى غبار في نفس العام الذي بدأ فيه باول ولايته. في أواخر عام 2018، قال ترامب إن بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يرأسه باول “أصيب بالجنون” بسبب رفع أسعار الفائدة.

ومنذ ذلك الحين، طرح ترامب مرارا وتكرارا فكرة مفادها أن الرئيس يجب أن يكون له رأي في تحديد أسعار الفائدة – على الرغم من استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ فترة طويلة. وهذا الاستقلال، بدوره، يطمئن المستثمرين إلى أن السياسة النقدية يتم تحديدها على أساس الاقتصاد، وليس على محاولة كسب التأييد السياسي قصير الأجل لدى الناخبين.

كانت هذه سمة مميزة أخرى لنهج باول: التزامه باستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الضغوط من ترامب لمعارضة شعار البنك المركزي المتمثل في اتخاذ القرارات السياسية على أساس البيانات.

وقال باول في حدث نيويورك: “من المفترض أن نحقق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار لصالح جميع الأميركيين والابتعاد عن السياسة تمامًا. أعتقد أن هناك دعمًا واسع النطاق للغاية لهذه المجموعة من الأفكار في الكونجرس، في كلا الحزبين السياسيين، على جانبي التل”.