تحليل: ترامب لن يرفع الدعم عن تسلا.. هل يجعل هذا سهم تسلا خيارًا آمنًا للشراء؟!

ترجمة: رؤية نيوز

بعد أسابيع من تصاعد التوتر بين اثنين من أبرز الشخصيات الأمريكية – إيلون ماسك والرئيس دونالد ترامب – ظهر تحول مفاجئ في لهجة الحديث.

ففي منشور حديث، نفى ترامب مزاعم نيته “تدمير” شركات ماسك، بما في ذلك تسلا (TSLA) وسبيس إكس، مؤكدًا أنه يريد أن “يزدهر ماسك كما لم يحدث من قبل”، وبدا هذا التصريح بمثابة غصن زيتون، ولكن هل يغير حقًا المعادلة بالنسبة لتسلا؟

في هذه المقالة، سنكشف تداعيات تصريحات ترامب الأخيرة ونستكشف ما إذا كان سهم تسلا خيارًا آمنًا للشراء اليوم، أم أن على المستثمرين الاستعداد لمزيد من الاضطرابات في المستقبل.

حول سهم تيسلا

تسلا (TSLA) شركة رائدة في مجال الابتكار، تُكرّس جهودها لتسريع التحول العالمي نحو الطاقة المستدامة. وتُصمّم هذه الشركة العملاقة، بقيادة إيلون ماسك، وتُطوّر وتُصنّع وتُؤجّر وتُبيع المركبات الكهربائية بالكامل عالية الأداء، وأنظمة توليد الطاقة الشمسية، ومنتجات تخزين الطاقة.

كما تُقدّم خدمات الصيانة والتركيب والتشغيل والشحن والتأمين والخدمات المالية، بالإضافة إلى خدمات أخرى مُختلفة مُتعلقة بمنتجاتها. إضافةً إلى ذلك، تُركّز الشركة بشكل متزايد على المنتجات والخدمات المُتمحورة حول الذكاء الاصطناعي والروبوتات والأتمتة. تبلغ القيمة السوقية لشركة تيسلا 1.02 تريليون دولار أمريكي.

انخفضت أسهم شركة صناعة المركبات الكهربائية بنسبة 21.7% منذ بداية العام، وواجهت شركة تسلا ضغوط بيع متجددة عقب تقرير أرباح الربع الثاني، بعد أن حذر الرئيس التنفيذي إيلون ماسك من أوقات عصيبة تنتظر الشركة مع انتهاء حوافز مثل الإعفاء الضريبي للسيارات الكهربائية في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن اتفاقية التجارة الأخيرة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، وصفقة تسلا البالغة 16.5 مليار دولار مع سامسونج لتصنيع رقائق الجيل التالي، وفّرت بعض الراحة، مما ساعد على حماية السهم من المزيد من الخسائر.

ترامب لن “يدمر” شركات ماسك – ولكن هل يهم ذلك بعد الآن؟

ويوم الخميس الماضي، نفى الرئيس دونالد ترامب الادعاءات التي تفيد بأنه ينوي تقويض شركات إيلون ماسك أو عملها مع الحكومة الأمريكية.

وقال ترامب في منشور على موقع “تروث سوشيال”: “يقول الجميع إنني سأدمر شركات إيلون ماسك من خلال سحب بعض، إن لم يكن كل، الدعم الكبير الذي يتلقاه من الحكومة الأمريكية. هذا ليس صحيحًا!. أكد الرئيس، الذي هدد مرارًا وتكرارًا بإلغاء عقود ماسك الحكومية ودعمه منذ خلافهما العلني الشهر الماضي، أنه يريد أن “يزدهر ماسك أكثر من أي وقت مضى”.

بدا المنشور محاولةً لتخفيف حدة الخلاف؛ في يونيو، هدد ترامب بإلغاء بعض عقود ماسك الحكومية مع تصاعد التوترات بينهما بشأن “مشروع قانون الرئيس الكبير الجميل” وانهيار علاقتهما.

ومع ذلك، في منشور على منصة X، أصرّ ماسك على أن شركاته لا تتلقى أي دعم خاص أو عقود تفضيلية من الحكومة الفيدرالية، رافضًا ما بدا وكأنه عرض سلام من ترامب، وكتب ماسك: “إن الدعم الذي يتحدث عنه غير موجود”.

ثم زعم ماسك أن ترامب، الذي أشار إليه فقط باسم “DJT”، قد “ألغى بالفعل أو وضع تاريخ انتهاء صلاحية لجميع أشكال دعم الطاقة المستدامة، مع ترك الدعم الضخم للنفط والغاز دون مساس”، منتقدًا مشروع قانون الإنفاق الشامل للرئيس الذي ألغى الائتمان الضريبي الفيدرالي للسيارات الكهربائية البالغ 7500 دولار.

إلى جانب الإلغاء التدريجي للائتمانات الضريبية لمشتريات السيارات الكهربائية، فكك القانون أيضًا المعايير الفيدرالية لاقتصاد الوقود التي كانت مصدرًا مهمًا لإيرادات تيسلا على مر السنين.

ووفقًا لـ FedScout، حققت تيسلا 12.24 مليار دولار من الإيرادات من بيع “الائتمانات التنظيمية للسيارات”، والمعروفة أيضًا باسم الائتمانات البيئية، منذ عام 2015. وخلال مكالمة أرباح الربع الثاني، حذر ماسك من أن تيسلا قد تواجه “بعض الأرباع الصعبة” نتيجة للتكاليف المتعلقة بالرسوم الجمركية وانتهاء صلاحية الحوافز الفيدرالية للسيارات الكهربائية في نهاية سبتمبر.

وفي أحدث ملفّ لها من نموذج 10-Q، أشارت شركة تسلا إلى “قانون مشروع قانون واحد كبير وجميل” الذي أصدره ترامب، مستخدمةً الأحرف الأولى من اسمها، OBBBA، في قسم عوامل الخطر. ووفقًا للملف، “قد يؤثر فقدان الإعفاءات الضريبية وآليات تعويض الكربون المتاحة سابقًا سلبًا على نتائجنا المالية”.

بالإضافة إلى ذلك، صرّحت الشركة بأن “بنود قانون OBBBA قد تؤثر على نفقات خلايا البطاريات وتؤثر على تكاليف عملائنا، مما يؤثر سلبًا على الطلب”.

كما نفى ماسك الادعاءات بأن شركته للصواريخ، سبيس إكس، كانت تتلقى معاملة تفضيلية، قائلاً إن “سبيس إكس فازت بعقود ناسا بفضل أدائها الأفضل بتكلفة أقل”، وجادل ماسك بأن نقل عقود سبيس إكس إلى “شركات طيران أخرى سيترك رواد الفضاء عالقين، وسيُحمّل دافعي الضرائب مسؤولية مضاعفة التكلفة!”.

وفي غضون ذلك، بدا أن تقريرًا حديثًا من صحيفة وول ستريت جورنال يؤكد مزاعم ماسك بشأن سبيس إكس. وذكر التقرير أن إدارة ترامب راجعت مؤخرًا عقود سبيس إكس الفيدرالية لتقييم المجالات المحتملة للتخفيضات.

ومع ذلك، وجدت المراجعة أن معظم العقود كانت بالغة الأهمية. والجدير بالذكر أن سبيس إكس حصلت على أكثر من 22 مليار دولار من خلال عقود الحكومة الفيدرالية منذ عام 2008، وفقًا لـ FedScout.

باختصار، لا تجعل تصريحات ترامب الأخيرة سهم تسلا خيارًا آمنًا للشراء، حيث أن فاتورة ضرائبه قد وجهت ضربة قوية للشركة بالفعل – بغض النظر عما يقوله الآن. وبناءً على ذلك، دعونا ننتقل إلى تقرير أرباح الشركة الأخير لإلقاء نظرة فاحصة.

استمرار معاناة تسلا مع المزيد من التحديات في الأفق

في 24 يوليو، انخفض سهم تسلا بأكثر من 8% بعد أن أعلنت الشركة عن أكبر انخفاض في إيراداتها منذ عقد على الأقل، مع تحذير الرئيس التنفيذي إيلون ماسك من الأوقات الصعبة القادمة. صرح ماسك أن شركة تسلا تدخل مرحلة انتقالية قد تستمر عامًا أو أكثر، حيث تفقد حوافز السيارات الكهربائية الأمريكية وتحتاج إلى وقت لإطلاق سياراتها ذاتية القيادة.

وأشار إلى أنه “ربما نواجه بعض الأرباع المالية الصعبة”، وكانت تصريحات ماسك الأكثر مباشرة حتى الآن فيما يتعلق بتأثير قانون الضرائب الذي وقعه الرئيس دونالد ترامب هذا الشهر على تسلا، لقد تناولت نتائج تسلا للربع الثاني بالتفصيل في مقالتي السابقة، لذا سأسلط الضوء هنا بإيجاز على الأرقام الرئيسية وأركز أكثر على تداعيات قانون الضرائب.

بلغ إجمالي إيرادات تسلا 22.5 مليار دولار، بانخفاض قدره 11.8% على أساس سنوي، وهو أكبر انخفاض منذ عام 2012. وانخفض ربح السهم المعدل بنسبة 23% على أساس سنوي إلى 0.40 دولار، ولكنه كان متوافقًا مع التوقعات.

استمر قطاع السيارات الأساسي للشركة في المعاناة وسط اشتداد المنافسة وردود الفعل العنيفة من أنشطة ماسك السياسية، كما انخفضت إيرادات قطاع السيارات بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 16.7 مليار دولار أمريكي، وذلك نتيجةً لانخفاض تسليمات السيارات، وانخفاض متوسط أسعار البيع، وانخفاض إيرادات مبيعات الائتمان التنظيمي، وهنا تبرز أهمية الأمر.

كما انخفضت إيرادات ائتمانات الامتثال التنظيمي التي تبيعها تسلا لمنافسيها إلى 439 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني، بانخفاض 26% عن الربع الأول و51% على أساس سنوي.

ويُواجه هذا التدفق من الإيرادات خطرًا الآن بعد قانون الضرائب الذي وقّعه ترامب هذا الشهر، والذي ألغى العقوبات التي كانت تواجهها شركات صناعة السيارات سابقًا لعدم استيفائها معايير الاقتصاد في استهلاك الوقود الفيدرالية. والأهم من ذلك، أن إيرادات مبيعات الائتمان التنظيمي تتدفق مباشرةً إلى صافي أرباح تسلا.

ومن المتوقع أن يُلغي مشروع قانون ترامب الضريبي العقوبات المفروضة على شركات صناعة السيارات التي لا تستوفي معايير متوسط الاقتصاد في استهلاك الوقود للشركات (CAFE) الصادرة عن الإدارة الوطنية لسلامة المرور على الطرق السريعة، والتي تُعد محركًا رئيسيًا للطلب على هذه الائتمانات التنظيمية.

ولا يزال مستقبل مصدرين آخرين للائتمان – وهما وكالة حماية البيئة الأمريكية وبرنامج كاليفورنيا للمركبات عديمة الانبعاثات – غامضًا بسبب التغييرات المقترحة في القواعد والتحديات السياسية والقانونية.

وفي وقت سابق من هذا الشهر، قدّر محللو ويليام بلير أن حوالي 75% من إيرادات ائتمان تسلا مستمدة من معايير CAFE. وبعد أيام قليلة من سن القانون الجديد، خفّضوا تقديراتهم لإيرادات ائتمان الشركة لعام 2025 بنحو 40%، ليصل إجماليها إلى حوالي 1.5 مليار دولار.

ويتوقع المحللون أن تنخفض إلى 595 مليون دولار العام المقبل، وأن تُمحى تمامًا في عام 2027. وصرح محللو ويليام بلير في مذكرة: “إن إلغاء غرامات CAFE يتطلب إعادة ضبط للتوقعات”.

ما الذي يتوقعه المحللون لسهم تسلا؟

ولا يزال محللو وول ستريت منقسمين بشأن سهم تسلا، حيث يحمل السهم حاليًا تصنيفًا إجماعيًا “احتفاظ”، ومن بين 41 محللًا يغطون السهم، صنفه 12 محللًا بـ”شراء قوي”، واثنان بـ”شراء معتدل”، و17 محللًا يُشيرون إلى الاحتفاظ به، و10 محللين صنفوه بـ”بيع قوي”. يُذكر أن السهم يُتداول حاليًا بعلاوة على متوسط سعره المستهدف البالغ 299.28 دولارًا أمريكيًا.

ويعكس تقييم الشركة اتجاهًا مشابهًا، حيث يبلغ مكرر الربحية المستقبلية غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 190.14 ضعفًا، وهو أعلى بكثير من متوسط القطاع ومتوسطها لخمس سنوات. ينبع هذا الفارق من ثقة المستثمرين في وعود ماسك المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والروبوتات وتكنولوجيا القيادة الذاتية.

وفي الوقت نفسه، يتوقع المحللون الذين يتابعون الشركة انخفاضًا بنسبة 30.38% على أساس سنوي في ربحية السهم المعدلة إلى 1.68 دولار أمريكي للسنة المالية 2025، مع انخفاض الإيرادات بنسبة 5.19% على أساس سنوي إلى 92.62 مليار دولار أمريكي.

خلاصة القول حول سهم تسلا

بشكل عام لا يبدو سهم تسلا خيارًا آمنًا للشراء في ضوء تصريحات ترامب الأخيرة، فالأفعال أبلغ من الأقوال، وقد أضرّ تشريع ترامب الضريبي بشكل كبير بالتوقعات المالية لشركة تسلا.

علاوة على ذلك، يبدو تقييم الشركة باهظًا حتى بالنسبة لشركة عالية النمو، لكن تسلا لم تعد تبدو شركةً ناجحة، حيث من المتوقع انخفاض إيراداتها وأرباحها هذا العام.