ترجمة: رؤية نيوز
منذ أن رشّح الرئيس دونالد ترامب كيفن وارش لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، دار جدلٌ واسع حول ما إذا كان وارش، الخبير الاقتصادي في معهد هوفر، من دعاة سياسة نقدية توسعية حقيقية، وما إذا كان سيضغط بقوة لخفض أسعار الفائدة كما يأمل الرئيس.
لكن السؤال الأهم هو: هل سيكون لوارش أي تأثير ملموس على السياسة النقدية؟ هناك احتمالٌ كبير ألا يكون له أي تأثير.
سيكون لقرار المحكمة العليا المرتقب بشأن محاولة ترامب إقالة ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بتهمة الاحتيال في الرهن العقاري، أثرٌ بالغ على صلاحيات وارش.
فإذا مُنح ترامب صلاحية إقالة كوك، فسيكون قادرًا على استبدال جميع أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي السبعة متى شاء، وستفقد السياسة النقدية استقلاليتها. وفي هذه الحالة، قد يبدو أن وارش يتمتع بنفوذ، لكن هذا النفوذ سيكون مرهونًا بإرضاء رئيسه.
من جهة أخرى، إذا ما حمت المحكمة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد يكون وارش بمنأى عن نزوات ترامب، لكن سيتعين عليه حشد الدعم لسياساته من الأعضاء الآخرين المصوتين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ومعظمهم من الاقتصاديين المحترفين ذوي الآراء الراسخة حول السياسة النقدية. ولن يكون من السهل إقناعهم بتغيير المسار.
يُبرز مخطط النقاط الخاص بلجنة السوق المفتوحة الفيدرالية – والذي يُظهر فيه المشاركون في اللجنة توقعاتهم، بشكل مجهول، لمستوى سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في المستقبل – هذه المسألة.
فعلى الرغم من دعوة ترامب على مدار عام إلى خفض حاد في سعر الفائدة إلى حوالي 1%، أظهر أحدث مخطط نقاط من اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر أن جميع المشاركين تقريبًا، وعددهم 19، اتفقوا على ضرورة بقاء أسعار الفائدة فوق 3% طوال عام 2026 إذا ما حقق الاقتصاد الأداء المتوقع.
ويشارك 19 شخصًا في اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ولكن 12 منهم فقط أعضاء مصوتون بالتناوب.
أراد ثلاثة مشاركين سعر فائدة يتراوح بين 2.5% و3%، فطالب عضو واحد فقط بخفض سعر الفائدة إلى أقل من 2.5% بحلول نهاية عام 2026. ومن المؤكد أن هذا الصوت الوحيد جاء من ستيفن ميران، المستشار الاقتصادي السابق لترامب، المعروف بمواقفه المتساهلة للغاية، والذي عُيّن في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كعضو مؤقت لشغل مقعد شاغر في سبتمبر.
إذا أراد وارش المضي قدمًا في أجندة ترامب لخفض أسعار الفائدة، فقد لا يتمكن من الاعتماد على صوت ميران مستقبلًا.
ذلك لأن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، جيروم باول، قد يختار البقاء في منصبه كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد انتهاء ولايته كرئيس في مايو (وتنتهي ولايته كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2028).
في هذه الحالة، لن يكون هناك مقعد شاغر لميران، كما أن أيًا من المعينين الآخرين لترامب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ميشيل بومان وكريستوفر والر، لم يُبدِ أي استعداد لدعم خفض أسعار الفائدة الذي يرغب فيه ترامب، ما لم يُغيّر ترامب مجلس الإدارة بالكامل سريعًا، فإن احتمالات خفض أسعار الفائدة بشكل كبير في عام 2026 تبدو ضئيلة.
من الممكن رفض سلطة وارش رفضًا قاطعًا، لا سيما إذا بقي باول في مجلس الإدارة. يُنتخب رئيس لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) عن طريق تصويت أعضائها.
ورغم أن اللجنة جرت العادة تاريخيًا على اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي لرئاستها أيضًا، إلا أن هناك احتمالًا كبيرًا بأن تُبقي اللجنة على باول رئيسًا لها مستقبلًا، وإذا غادر باول الاحتياطي الفيدرالي نهائيًا، فقد تختار اللجنة جون ويليامز، الرئيس الحالي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ونائب رئيس لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. أيًّا كان الخيار، سيؤكد استقلال اللجنة عن الرئيس بشكلٍ لافت.
كيف يُمكن لوارش إقناع أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المستقلة بتغيير رأيهم بشأن أسعار الفائدة؟ فخلال العام الماضي، جادل وارش بأن الاحتياطي الفيدرالي سيكون لديه مجال أكبر لخفض سعر الفائدة الرئيسي لو لم تكن ميزانيته العمومية ضخمة.
فبقدر ما تتضمن الميزانية العمومية مبالغ كبيرة من الأصول طويلة الأجل والأقل سيولة، مثل سندات الخزانة والسندات الحكومية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، فإنها تُمارس ضغطًا نزوليًا على عوائدها وتُساهم في سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.
وسيؤدي بيع هذه الأصول إلى ارتفاع عوائدها، مما يُمكّن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من خفض سعر الفائدة قصير الأجل دون تخفيف السياسة النقدية العامة والتسبب في التضخم.
ومن الممكن أن يُقنع وارش زملاءه بالتحرك في هذا الاتجاه، لكن من غير المرجح أن تُتيح هذه الخطوة خفضًا يزيد عن نصف نقطة مئوية في سعر الفائدة دون تغيير الأوضاع النقدية العامة.
ليكون ثمن خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل هو ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، بما في ذلك أسعار الرهن العقاري، وهو بالتأكيد ليس ما يرغب فيه ترامب.