تحليل: طاولة صنع السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي مهيأة لما وصفه وارش بـ”الصراع الداخلي” الذي يريده

ترجمة: رؤية نيوز

يقول كيفن وارش، المرشح لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إنه يريد “صراعًا داخليًا قويًا” على طاولة صنع السياسة النقدية بمجرد توليه رئاسة البنك المركزي الأمريكي.

وقد يواجه بالفعل صراعًا، أو على الأقل مقاومة شديدة، إذا حاول تطبيق التخفيضات الحادة في أسعار الفائدة التي يتوقعها الرئيس دونالد ترامب من مرشحه عند انتهاء ولاية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في 15 مايو.

من بين مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي التسعة عشر الذين يحددون أسعار الفائدة، والذين سيجتمعون يوم الثلاثاء في ما يُرجح أن يكون اجتماعهم الأخير الذي يستمر يومين في ظل قيادة باول، يميل نصفهم تقريبًا إلى السياسة النقدية المتشددة، أي أنهم أكثر قلقًا بشأن احتمال ارتفاع التضخم من ضعف سوق العمل، وبالتالي يجدون صعوبة في دعم تخفيضات أسعار الفائدة.

أما الثلث فهم يميلون إلى الوسطية، وثلاثة فقط دعوا إلى تخفيضات قصيرة الأجل في تكاليف الاقتراض. من المقرر أن يستقيل ستيفن ميران، محافظ الاحتياطي الفيدرالي، المنتمي إلى هذه الأقلية ذات التوجه التيسيري، لإفساح المجال أمام وارش للانضمام إلى مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي.

ومن المتوقع أن تُحيل لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ، يوم الأربعاء، ترشيح وارش إلى مجلس الشيوخ بكامل هيئته للنظر فيه، مما يزيد من احتمالية تولي المحامي والخبير المالي البالغ من العمر 56 عامًا رئاسة اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقرر عقده يومي 16 و17 يونيو.

وفيما يلي نظرة على كيفية انسجام زملاء وارش الجدد مع آراء رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

سوق العمل

قال وارش للمشرعين خلال جلسة استماع تثبيته الأسبوع الماضي: “أعتقد، بشكل عام، أن الاقتصاد يقترب من مستوى التوظيف الكامل… إذا تمكن الأمريكيون الراغبون في العمل من إيجاد وظيفة، فوفقًا لمعايير الاحتياطي الفيدرالي، نكون قد وصلنا إلى مستوى التوظيف الكامل”.

قد لا يواجه معارضة تُذكر في هذا الشأن؛ فعلى الرغم من انخفاض معدل خلق الوظائف شهريًا بشكل حاد خلال العام الماضي، انخفض أيضًا عدد الباحثين عن عمل، ويعود ذلك في معظمه إلى التباطؤ الكبير في أعداد المهاجرين واستمرار تقدم السكان المولودين في الولايات المتحدة نحو سن التقاعد. وقد ساهمت هذه التغيرات في الحد من معدل البطالة، الذي انخفض بشكل طفيف في مارس إلى 4.3%.

مع ذلك، لا ينفي هذا وجود قلق بشأن هشاشة سوق العمل، لا سيما بين أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر ميلًا إلى التيسير النقدي.

وقال محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كريستوفر والر، في وقت سابق من هذا الشهر: “ما زلت أرى ضعفًا في سوق العمل يجعله عرضة للخطر، بدءًا من البيانات التي تُظهر انخفاضًا في كل من التعيينات وفقدان الوظائف”.

لكن في الوقت الراهن، يرى غالبية صانعي السياسة النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل متوازن، ويعتمدون على بيانات التضخم لتحديد توجهاتهم بشأن السياسة النقدية.

التضخم

أدلى وارش بشهادته خلال جلسة تثبيته في منصبه، قائلاً إنه يرى أن التضخم “قد تحسن نوعاً ما خلال العام الماضي”، وهو رأي يتعارض مع آراء العديد من صانعي السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي، الذين يعزون تباطؤ التقدم في مكافحة التضخم إلى التعريفات الجمركية الجديدة التي فرضتها إدارة ترامب على الواردات العام الماضي، والذين يخشون أن تؤدي الحرب الإيرانية والارتفاع الحاد في أسعار النفط إلى عودة التضخم إلى الارتفاع.

بلغ التضخم الأساسي، كما يُقاس بالتغير السنوي في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، 3% في فبراير، ويتوقع الاقتصاديون أن يكون قد ارتفع إلى 3.2% في مارس. أما التغير السنوي في مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستهدفه الاحتياطي الفيدرالي عند 2%، فيُقدر أنه بلغ 3.5% في مارس.

وقال وارش الأسبوع الماضي إنه يرى أن مقاييس المتوسط ​​المُعدَّل – التي تستبعد أسرع الأسعار ارتفاعاً وأسرعها انخفاضاً للحصول على صورة أوضح عن اتجاه معظم الأسعار – تُعد مؤشرات أفضل لاتجاه التضخم. وقد بلغ المتوسط ​​المُعدَّل الذي سجله بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس 2.3% في مارس.

وإذا كانت تلك التصريحات إشارة مبطنة إلى رغبة وارش في إعادة النظر في هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي عند 2%، فقد لا يجد من يؤيده. فقد أبدى جميع صانعي السياسات الحاليين في البنك المركزي الأمريكي تقريبًا عدم رغبتهم في إعادة النظر في هذا الهدف، لا سيما بعد فشله في تحقيقه خلال السنوات الخمس الماضية.

مع ذلك، ينظر معظم محافظي البنوك المركزية بالفعل في مجموعة من مؤشرات التضخم. وتُعد لوري لوغان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، الذي يُصدر بنكه الإقليمي التابع للاحتياطي الفيدرالي أشهر مؤشر للمتوسط ​​المعدل، من أبرز صانعي السياسات المتشددة في البنك المركزي.

أسعار الفائدة

صرح باول بأن السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد”، وهو مصطلح تبناه العديد من زملائه، ويشير إلى الارتياح للإبقاء على سعر الفائدة ضمن نطاقه الحالي بين 3.50% و3.75%، كما هو متوقع من البنك المركزي في اجتماع هذا الأسبوع.

أبدى بعض صناع السياسات الأكثر تشدداً تأييدهم لتغيير بيان السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، بحيث يُظهر انفتاحاً مماثلاً على رفع سعر الفائدة كخطوة تالية، تماماً كما هو الحال مع خفضه. بينما يرى آخرون أن ضغوط التضخم تستدعي، على الأقل، تأجيل أي خفض لسعر الفائدة، ربما حتى العام المقبل. أما التوقع السائد في الأسواق المالية فهو عدم خفض سعر الفائدة هذا العام.

لم يُكرر وارش، خلال جلسة استماع تثبيته، دعمه لخفض أسعار الفائدة فورًا، وهو الدعم الذي أعرب عنه عندما كان ترامب لا يزال يدرس خياراته بشأن مرشحه لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. إلا أن صمته في هذا الشأن قد يكون مرتبطًا أكثر برأيه بأن على صانعي السياسة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي عدم تقديم أي “توجيهات مسبقة” بشأن قراراتهم القادمة أو حتى بشأن توقعاتهم لمسار أسعار الفائدة.

ولم يُبدِ وارش أي اعتراض على سؤال حول ما إذا كان ينبغي على مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كما صرّح ترامب، خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 1% بحلول نهاية هذا العام، وهو خفض حاد إلى مستوى يرتبط عادةً بالركود والأزمات، وليس بالنمو الاقتصادي.

الميزانية العمومية

وأبلغ وارش المشرعين أن أي نقاش حول تحديد أسعار الفائدة المناسبة يجب أن يشمل أيضًا مناقشة الميزانية العمومية، لأن “هاتين الأداتين يجب أن تعملا بتناغم، لا بتعارض”. بل إنه يرى أن تقليص الميزانية العمومية سيتيح لصانعي السياسة مجالًا لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، وهو رأي لم يلقَ حتى الآن سوى مؤيد واحد من بين صانعي السياسة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

يرى معظم زملاء وارش المستقبليين في الاحتياطي الفيدرالي أن مناقشة الميزانية العمومية منفصلة عن سياسة أسعار الفائدة، إلا في أوقات الأزمات. ويرغب وارش في تقليص الميزانية العمومية في وقت يتوقع فيه معظم صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي توسعها، ولو بشكل طفيف، بما يتماشى مع نمو الاقتصاد والطلب على العملة الأمريكية. ويبدو أنهم يتفقون مع وارش في ضرورة أن تكون أي تغييرات في الميزانية العمومية تدريجية.

كيف سيغير الذكاء الاصطناعي الأمور؟

يحظى رأي وارش بأن الذكاء الاصطناعي سيرفع على الأرجح الإنتاجية الاقتصادية على المدى الطويل بتأييد واسع في أوساط صناع السياسات. ويُقال إن طفرة نمو الإنتاجية قد تفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة، لأنها ستسمح للاقتصاد بالنمو بوتيرة أسرع دون خطر ارتفاع التضخم.

لكن التوقيت مهم؛ فقد حذر العديد من صانعي السياسات في الاحتياطي الفيدرالي من أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد يزيد من ضغوط الأسعار على المدى القصير. كما أن الآثار طويلة الأجل على أسعار الفائدة غير واضحة، لأن الذكاء الاصطناعي سيؤثر أيضاً على سوق العمل بطرق بدأ صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي بفهمها مؤخراً.