كيف يتسبب سكوت بيسنت في عرقلة خطة كيفين وارش للاحتياطي الفيدرالي؟!!

ترجمة: رؤية نيوز

يُجري رئيس البنك المركزي، الذي اختاره الرئيس دونالد ترامب بنفسه، تجربةً على أوسع نطاق. لكنّ رجل ترامب المسؤول عن الشؤون الاقتصادية يعرقل هذه التجربة.

توقف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، عن تزويد وول ستريت بتلميحاتٍ حول الخطوة التالية للبنك المركزي الأمريكي.

يأمل وارش أنه إذا تخلى الاحتياطي الفيدرالي عن “التوجيهات المسبقة”، فسيتوقف سوق السندات عن محاولة التكهن بكيفية تفسير الاحتياطي الفيدرالي للبيانات الاقتصادية وغيرها من العوامل، وسيكتفي بالاستجابة للبيانات الاقتصادية نفسها.

نظرياً، يمكن لهذه الاستجابة السوقية النزيهة أن تُرشد مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في مناقشاتهم حول رفع أو خفض أسعار الفائدة.

كان نهج وارش غير التدخلي هذا يواجه بالفعل عقباتٍ واقعيةً ربما تكون مستحيلة، لأنه من شبه المستحيل جعل السوق يتوقف عن التركيز المفرط على الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. ثم أضاف وزير الخزانة، سكوت بيسنت، بُعداً جديداً: نهجاً تدخلياً للغاية في سوق سندات الخزانة. كان تدخله في سوق السندات الأسبوع الماضي يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه محاولة لكبح جماح ارتفاع العوائد.

بعبارة أخرى، يُعكّر بيسنت صفو الرؤية التي كان وارش يسعى من خلالها إلى رؤية واضحة.

فقال تيم ماهيدي، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو والرئيس التنفيذي الحالي لشركة الأبحاث “أكسس/ماكرو”: “إذا كان التوقيت هو كل شيء في العلاقات، فقد تكون العلاقة الودية بين بيسنت ووارش على وشك الانتهاء”.

انخفضت أسعار سندات الخزانة الأمريكية – وهي نفسها التي يريد وارش استخدامها كمعيار – بعد أن أعلن بيسنت الأسبوع الماضي عن خطة مفاجئة لمضاعفة عمليات إعادة شراء سندات الخزانة على الأقل.

وقال إريك روزنغرين، الرئيس السابق لبنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن: “إن تدخل وزارة الخزانة ليس مؤشرًا واضحًا لما يريده السوق”.

قدمت وزارة الخزانة هذه الخطوة على أنها إجراء تقني، ضمن جهودها لضمان السيولة في الأسواق.

لكن المحللين ينظرون على نطاق واسع إلى البرنامج على أنه محاولة لخفض أسعار الفائدة المرتفعة بشكل غير مريح على السندات، وهو هدف لطالما سعى إليه بيسنت. وقد ارتفع سعر الفائدة على السندات لأجل 30 عامًا مؤخرًا إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، قبيل الأزمة المالية العالمية.

وقال روزنغرين: “لا توجد فوضى في سوق سندات الخزانة. حجة السيولة لا أساس لها من الصحة. يبدو الأمر أشبه بتجميل للواقع قبل انتخابات التجديد النصفي”.

وانتقد المستثمر الأسطوري ستانلي دراكنميلر، أحد مرشدي بيسنت، هذه الخطوة بشدة واصفًا إياها بـ”كبح مصطنع للعائدات” في مقال رأي نُشر في صحيفة وول ستريت جورنال بعنوان “دع سوق السندات تتحدث”، وقد وُجهت انتقادات لاحقة لدراكنميلر لاستخدامه الذكاء الاصطناعي في كتابة المقال.

“عملان متعارضان”

لطالما أعرب وارش عن أسفه لأن التضخم ظل عالقًا فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% على مدى السنوات الخمس والنصف الماضية.

وقد ناقش مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي هذا الصيف إمكانية رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل نتيجة لذلك. على الأقل، وافق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على تثبيت أسعار الفائدة.

لكن يبدو أن بيسنت يتبنى نهجًا معاكسًا، إذ يسعى إلى خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل. إذا نجح في ذلك، فسيؤدي إلى انخفاض تكلفة الرهون العقارية وقروض الأعمال، فضلًا عن تكاليف الاقتراض للحكومة الفيدرالية نفسها، وكل ذلك قد يُؤجج ضغوطًا على الأسعار.

وقال روزنغرين: “يعمل الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة في اتجاهين متعاكسين، وهذا غير مُجدٍ”.

إعادة الأمور إلى نصابها

أثارت استراتيجية وارش في التواصل، والتي تتسم بالتكتم الشديد، قلق الأسواق التي اعتادت على مزيد من الشفافية في الاحتياطي الفيدرالي.

وفي عهد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأسطوري آلان غرينسبان أواخر القرن الماضي، لم يُقدم البنك المركزي الأمريكي سوى القليل من التفاصيل حول ما كان يفعله.

لكن منذ منتصف العقد الأول من الألفية الثانية، بدأ الاحتياطي الفيدرالي بتقديم توجيهات أكثر وضوحًا من خلال عقد مؤتمرات صحفية، وتقديم توقعات أسعار الفائدة من صانعي السياسات، بل وحتى الموافقة على إجراء مقابلات مع مسؤولي البنوك في برنامج “60 دقيقة”.

فقال بنسون دورهام، المسؤول السابق في الاحتياطي الفيدرالي ومؤسس شركة DASM LLC، وهي شركة أبحاث مستقلة: “استعادة الشفافية ستكون مهمة صعبة للغاية، ومن الصعب السيطرة على الوضع”.

الحكام لا يتدخلون في القرارات

يُعدّ أسلوب وارش القائم على مبدأ “الأقل هو الأفضل” نقيضًا صارخًا لأسلوب بيسنت الأكثر تدخلًا.

فقال دورهام: “لدينا رئيس للاحتياطي الفيدرالي لا يُدلي بتصريحات كافية، ووزير للخزانة الأمريكية يُكثر من الكلام”.

وفي اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخير في يوليو، جادل وارش بأن ارتفاع أسعار سندات الخزانة الأمريكية دليل على أن الأسواق تتعلم التركيز على البيانات الحقيقية، لا على تصريحات الاحتياطي الفيدرالي.

وقال وارش: “يتعلم المشاركون في السوق كيفية التعامل مع الوضع، لا مع قرارات الحكم”.

ويشكك مراقبو الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاديون في هذا الرأي: فالحكام لا يتدخلون في القرارات، لكن الاحتياطي الفيدرالي يفعل.

إنه مشارك فاعل في الأسواق، يتحكم في أسعار الفائدة قصيرة الأجل ويؤثر على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

 

فقال ماهيدي، المسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو: “إن الاحتياطي الفيدرالي جزء أساسي من اللعبة. تشبيهه لا معنى له. إنه يتجاهل تمامًا كيفية سير الأمور في الواقع – وهذا أمر خطير”.

“متاهة من المرايا”

ليس هذا فحسب، بل يكاد يكون من المستحيل الحصول على إشارة غير مُفلترة من السوق.

فالمستثمرون لا يشترون الأسهم ببساطة بعد صدور تقرير وظائف سيئ، ولا يبيعونها عند ارتفاع التضخم. بل يُحددون مراكزهم، جزئيًا على الأقل، بناءً على ما يعتقدون أن هذه البيانات تعنيه لسياسة الاحتياطي الفيدرالي.

لهذا السبب، قد تنخفض أسعار الأسهم أحيانًا بعد صدور تقرير وظائف مُبهر. ليس الأمر أن المتداولين يكرهون انخفاض البطالة، بل إنهم قلقون من أن يُلغي ذلك آمالهم في خفض أسعار الفائدة.

وكتب يان هاتزيوس، الخبير الاقتصادي في غولدمان ساكس، في مذكرة صدرت مطلع هذا الشهر: “تكمن مشكلة هذا النهج (الذي طرحه وارش) في أن المشاركين في أسواق أسعار الفائدة قصيرة الأجل – حيث يكون لتواصل الاحتياطي الفيدرالي أهمية قصوى – يُسعّرون ما يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيفعله، لا ما ينبغي عليه فعله”.

وحذر هاتزيوس من أن تقديم معلومات أقل سيجعل الأسواق “أكثر عرضة للخطأ” ويُدخل “تقلبات غير ضرورية”.

ووفقًا لتقرير صادر عن باركليز الشهر الماضي؛ فعندما تسود حالة من عدم اليقين في الأسواق بشأن كيفية استجابة البنوك المركزية للبيانات الواردة، قد تملأ المضاربة هذا الفراغ.

وكتب خبراء اقتصاديون في باركليز: “في مثل هذه الظروف، نجد أنفسنا أمام معضلة: إذ قد يصبح تسعير السوق أقل انعكاسًا للأسس الاقتصادية وأكثر انعكاسًا لما يعتقده المستثمرون أن صناع السياسات يحاولون إيصاله”.

ويهدد تدخل وزارة الخزانة في أسواق السندات بجعل هذه المعضلة أكثر تعقيدًا.